中級(jí)財(cái)務(wù)管理答疑：高水平的股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本的理解

【摘要】當(dāng)企業(yè)存在大量自由現(xiàn)金時(shí)，管理者通過股利發(fā)放不僅減少了因過度投資而浪費(fèi)資源的傾向，而且有助于減少管理者潛在的代理成本，從而增加企業(yè)價(jià)值，它解釋了股利增加宣告與股價(jià)變動(dòng)正相關(guān)的現(xiàn)象;

　　問題：如何理解“高水平的股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本”?

　　解答：代理成本是指為鼓勵(lì)代理人采取使委托人利益最大化的行為而付出的代價(jià)，如設(shè)計(jì)和實(shí)施各種監(jiān)督、約束、鼓勵(lì)、激勵(lì)和懲罰等措施而發(fā)生的成本。代理成本包括股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本。

　　一方面，從投資角度看，當(dāng)企業(yè)存在大量自由現(xiàn)金時(shí)，管理者通過股利發(fā)放不僅減少了因過度投資而浪費(fèi)資源的傾向，而且有助于減少管理者潛在的代理成本，從而增加企業(yè)價(jià)值，它解釋了股利增加宣告與股價(jià)變動(dòng)正相關(guān)的現(xiàn)象;

　　另一方面，從融資角度看，企業(yè)發(fā)放股利減少了內(nèi)部融資，導(dǎo)致進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而可以經(jīng)常接受資本市場(chǎng)的有效監(jiān)督，這樣通過加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)督而減少代理成本，這一分析有助于解釋公司保持穩(wěn)定股利政策的現(xiàn)象。因此，高水平股利支付政策將有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時(shí)也增加了企業(yè)的外部融資成本。因此最優(yōu)的股利政策應(yīng)使兩種成本之最小化。