中級財務管理答疑：高水平的股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本的理解

【摘要】當企業(yè)存在大量自由現(xiàn)金時，管理者通過股利發(fā)放不僅減少了因過度投資而浪費資源的傾向，而且有助于減少管理者潛在的代理成本，從而增加企業(yè)價值，它解釋了股利增加宣告與股價變動正相關的現(xiàn)象;

　　問題：如何理解“高水平的股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本”?

　　解答：代理成本是指為鼓勵代理人采取使委托人利益最大化的行為而付出的代價，如設計和實施各種監(jiān)督、約束、鼓勵、激勵和懲罰等措施而發(fā)生的成本。代理成本包括股權代理成本和債權代理成本。

　　一方面，從投資角度看，當企業(yè)存在大量自由現(xiàn)金時，管理者通過股利發(fā)放不僅減少了因過度投資而浪費資源的傾向，而且有助于減少管理者潛在的代理成本，從而增加企業(yè)價值，它解釋了股利增加宣告與股價變動正相關的現(xiàn)象;

　　另一方面，從融資角度看，企業(yè)發(fā)放股利減少了內(nèi)部融資，導致進入資本市場尋求外部融資，從而可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，這樣通過加強資本市場的監(jiān)督而減少代理成本，這一分析有助于解釋公司保持穩(wěn)定股利政策的現(xiàn)象。因此，高水平股利支付政策將有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時也增加了企業(yè)的外部融資成本。因此最優(yōu)的股利政策應使兩種成本之最小化。